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工银国际首次覆盖银城生活 (1922.HK) 并给予「买入」评级

2020.02.29

【香港讯,2020年2月29日】2月27日工银国际发布研究报告,首次覆盖银城生活服务有限公司(「银城生活」或「公司」,连同其附属公司统称「集团」,股份代号:1922),并给予「买入」评级,目标价2.47港元,较现价存在28.4%的上浮空间。该行认为公司有益于其战略规划将保持快速增长,并预期从2018年到2021年,公司的收入复合年增长率达43.6%,净利润增长达49.4%(剔除2019年上市费用的影响),较行业预期增长平均水平的38.6%为高;在管面积将在2021年较目前翻倍。

工银国际指出,自1998年成立于南京以来,银城生活已逐步从房地产开发商的附属业务成长为一个向各类物业提供管理服务的独立服务供应商。公司于2019年位列行业全国百强第34位。截至2019年4月底,公司业务已扩展至10个城市,在管面积约2,000万平方米,预期到2021年末将超过4,000万平方米。

银城生活的主要业务划分为物业管理服务及社区增值服务。工银国际预期,公司的物业管理服务收入2018-2021年的复合年增长率为47.5%。该行留意到,公司原有客户续约率为100%(2019年4月30日),其中一些住宅客户的服务费续约价平均获得20%的提升。2018年其客户满意度为88%,较行业平均水平高出20个百分点。

不同于很多其他物业服务提供商,非住宅物业服务为银城生活带来的收入贡献连年增长,在2019年首4个月其占比已提升至物业管理收入的40%。银城集团旗下业务发展多元化,覆盖医院、长租公寓、酒店、养老服务等领域,未来均有可能令银城生活受益。

工银国际指出,公司拥有很强的接管第三方项目并改善其盈利的能力。比如2016年公司接管了8个亏损项目,通过有力的改善措施,该8个项目在2018年已全部转亏为盈。尽管接管新项目首2-3年的前期投入会影响毛利率,然而对于公司长期发展有利。该行预期公司毛利率将维持在15-16%的水平,而净利润率除去2019上市费用影响外,将保持在6-7%的水平。作为轻资产行业公司,银城生活现金水平稳定,现金与短期债务比例超过1,维持在健康水平。

工银国际认为,公司在区域的领导地位、多元化的服务、选取优质项目并改善其盈利的能力等方面将继续发挥优势,促进其业务规模的壮大与发展。该行使用PE均值法,以60%折让行业平均PE,得出目标价港币2。47元,相当于2020和2021年预测PE分别为8。9倍及6。6倍,首予「买入」评级。

(本中文新闻稿为翻译版本,具体以研报原文为准)


报道原文


关于银城生活服务有限公司

银城生活服务有限公司是中国一家著名的物业管理服务供应商,拥有逾20年行业经验,提供多元化的物业管理服务及生活社区增值服务。公司通过提供优质服务,由南京当地的物业管理服务供应商蜕变成为南京及江苏省首屈一指的物业管理服务供应商之一。根据弗若斯特沙利文报告,于二零一八年,公司按收益计在南京及江苏省的物业管理服务供应商中分别排名第一及第五,并于二零一九年中国物业百强企业中名列第34位。

银城生活服务的业务涵盖多种物业,包括住宅物业及非住宅物业,例如政府设施、金融机构、物业销售场地、公园、高速公路服务区、产业园区、混合用途物业、学校及办公大楼。于二零一九年四月三十日,公司的物业管理服务涵盖中国10个城市,包括江苏省的七个城市以及长江三角洲地区大都市中其他省份的三个城市,在管建筑面积约达19.6百万平方米。公司管理197项物业,包括89项住宅物业及108 项非住宅物业,服务超过100,000 户家庭。


更多详情请浏览

公司网站:www.yinchenglife.hk

银城生活服务有限公司投资者关系联络:ir@yincheng。hk


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